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制造业继续回暖
　　2017年7月财新中国制造业PMI录得51.1，比上月上涨0.7，为近四个月最高。分项中，产出指数、新订单指数均较上月明显回升。7月制造业表现再超预期，也延续了6月经济好转的势头。6月工业增加值当月同比达到7.6%，与3月持平，为年内次高水平。不仅国有企业增速稳步上涨，私营企业工业产出也大幅提速。工业生产的好转与企业利润上涨相伴相生，6月工业企业利润表现也非常好，当月同比增速达到19.1%，较前值显著增加2.4个百分点，为今年二季度最高水平。工业企业利润数据向好主要得益于以下两个方面：一是去年二季度的低基数抬升了今年的工业利润同比表现。去年二季度是企业利润增速的低谷期，去年6月企业利润同比增速仅为5.1%。二是6月工业生产者出厂价格指数（PPI）与工业生产者购进价格指数（PPIRM）的倒挂有所收窄，令工业企业利润得到一定修复。6月PPI仍处于5.5%的高位，与5月持平，PPIRM同比增速为7.3%，相较5月下降0.7个百分点，PPI与PPIRM之差收窄及工业产品价格仍处高位，支撑企业利润提升。
　　不过，从6月的工业情况来看，“生产热、投资冷”的局面仍未改善。固定资产投资同比增速没有上涨，且制造业投资增速继续低于基础设施建设投资和房地产开发投资增速。“生产热、投资冷”背后的逻辑在于：供给侧改革导致工业产量收缩，使得工业品价格显著上涨，企业受利润驱使而增加产量，但在此过程中，终端需求并没有出现大幅扩张，因此企业追加投资扩张产能的意愿不足。只是经过供给侧改革后，工业生产逐步集中于那些在去产能中活下来的企业，而这部分企业多为工业增加值所统计的“规模以上”企业，因此，2017年工业增加值较前两年上了一个台阶，这在很大程度上是与供给侧改革相联系的现象，不能以此作为“新周期”的依据。
　　事实上，7月财新制造业PMI分项中，投入和产出价格指数继续攀升，均创四个月新高，但投入价格增速明显快于产出价格，所以我们或将看到7月PPI与PPIRM之间的倒挂缺口再度扩大，这会影响企业利润的进一步回升，也会拖累工业生产。

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